Франция в криза: Политическа нестабилност и финансови предизвикателства разклащат еврозоната
Еманюел Мартин
-
Публичният дефицит на Франция надхвърли 6% от БВП през 2024 г., нарушавайки правилата на ЕС
-
Новият правителствен бюджет беше приет в началото на февруари след месеци на несигурност
-
Политическата нестабилност застрашава икономическия растеж и усилията за фискална реформа
Цяла Европа следи отблизо Франция, втората по големина икономика в еврозоната. Смесицата от политическа нестабилност и финансови проблеми в «Grande Nation» е обезпокоителна. Публичният дълг на Франция миналата година достигна около 112% от брутния вътрешен продукт (БВП), което представлява една четвърт от общия публичен дълг на Европейския съюз. През юли 2024 г. ЕС предприе официални действия срещу Франция за нарушаване на бюджетните правила на блока. Очаква се всяка членка на ЕС да запази публичния си дефицит под 3%, но дефицитът на Франция нарасна до 6,1% през 2024 г., спрямо вече високото ниво от 5,5% през 2023 г.
След последните парламентарни избори през юни френският президент Еманюел Макрон се бори да установи стабилно правителство, което е от решаващо значение, тъй като реформите стават все по-спешни в страна с близо 57% от публичните разходи в БВП през 2024 г. Въпреки че новото правителство беше сформирано преди Коледа, то се сблъска с множество политически и икономически предизвикателства при финализирането на бюджета си, докато временният закон продължава с рамката за разходите за 2024 г. Държавният бюджет беше приет едва през първата седмица на февруари.
Настоящият политически пейзаж във Франция
Сегашното правителство на премиера Франсоа Байру се изправи пред първото предизвикателство да изгради консенсус около предложения бюджет. Това беше от решаващо значение, за да се избегне отстраняването му чрез вот на недоверие в Националното събрание преди приемането на пакета от разходи. Сега този сценарий изглежда постепенно се оттегля след два неуспешни вота на недоверие и споразумението за държавния бюджет.
През последните 60 години Френската република функционира в структурата на рационализиран парламентаризъм, където правителството се подкрепя от Националното събрание или дори от целия парламент. Днес, след разпускането на Националното събрание от г-н Макрон през юни 2024 г., ситуацията се промени. В момента Асамблеята е разделена на три основни фракции – лява, дясна и макронистки център. Следователно подкрепата за правителството вече не е гарантирана. Без мнозинство правителството трябва да сформира коалиции, за да приеме бюджета си. То започна обширни дискусии с всички парламентарни групи за справяне с това предизвикателство.
Въпреки че отне близо три месеца, за да назначи бившия премиер Мишел Барние в началото на септември, неговото правителство продължи само 99 дни. Левите и десните партии в Националното събрание инициираха успешен вот на недоверие, след като Барние се позова на специална конституционна разпоредба, известна като член 49.3, за да ограничи дебатите за бюджета за социално осигуряване и за да може по-широкият бюджет да бъде одобрен. Създаването на голяма коалиция в такъв поляризиран и фрагментиран парламентарен пейзаж е ново за Франция, където политиците не са свикнали с подобни практики.
Нови компромиси
Стратегията на премиера Байру да оцелее след вот на недоверие – неговото правителство се сблъска и оцеля след такъв парламентарен вот в средата на януари и началото на февруари – зависеше от достигането до лявоцентристите, за разлика от подхода на Барние да ухажва крайната десница (въпреки че новият премиер предизвика възмущение, след като наскоро каза, че имиграцията може да предизвика «усещане за потапяне»). Ключова първа стъпка в тази посока беше назначаването на Ерик Ломбард, «банкер отляво», за министър на икономиката. Байру избра «по-малко строг» бюджет в сравнение с предложенията на предишното правителство, като приложи около 50 милиарда евро мерки за икономии вместо 60 милиарда евро. Новият план първоначално включваше 32 милиарда евро фискални съкращения заедно с 21 милиарда евро очаквани нови фискални приходи.
Освен това министър-председателят Байру посочи, че дискусиите за спорната пенсионна реформа на президента Макрон от 2023 г., която има за цел постепенно да повиши пенсионната възраст от 62 на 64 години, ще бъдат преразгледани от синдикатите на служителите и работодателите за възможни подобрения. Това послужи като подсладител за малката социалистическа група и осигури на новото правителство три месеца глътка въздух, като на практика заобиколи парламента, въпреки че крайната левица призовава за пълна отмяна на реформата. Освен това г-н Ломбард подчерта идеята за така наречената «данъчна справедливост», предлагайки мерки, предназначени да увеличат данъците за богатите хора и големите корпорации.
В същото време правителството имаше за цел да успокои десните, като заяви, че няма да има нови или увеличени данъци, които биха могли да навредят на покупателната способност на средната класа. То също така подчерта, че публичните разходи трябва да бъдат ефективни, като се позова на използването на многобройните доклади, генерирани от Сметната палата и парламента, за да се определят областите за икономии. Фактът, че такъв директен и очевиден подход беше представен като иновация, подчертава значителната «мисловна» промяна, необходима за истинска реформа в страната. По време на речта си пред Народното събрание на 14 януари премиерът Байру подчерта важността на защитата на френските компании от експоненциално увеличение на данъците. Той подчерта задължението на законодателите да одобрят бюджета на Франция, дори и да не е перфектен, за да сложат край на продължаващата несигурност.
Икономически натиск и бюджетни предизвикателства
В допълнение към политическите пречки, бюджетът е невъзможно главоболие поради икономически фактори. Първоначалната прогноза за общия икономически растеж на страната през 2024 г. беше 1,1%, но новоназначеният министър на икономиката понижи тази оценка до 0,8%. Тази корекция отчасти се дължи на рецесията в Германия, основният икономически партньор на Франция. В резултат на това е вероятно намаляване на данъчните приходи, което ще доведе до по-голям дефицит.
Когато икономическият растеж е бавен, правителствата често обмислят експанзионистични фискални политики. И все пак, изправени пред сегашните финансови сътресения, тези мерки, разбира се, остават неуловими за френското правителство, въпреки популярността им сред левицата. Миналото лято експерти от министерството на икономиката предложиха съкращаване на кумулативни 110 милиарда евро през следващите три години. Сегашната администрация също така посочи планове за намаляване на разходите през следващите пет години.
Публичните разходи остават на исторически високо ниво. През 2024 г. те представляват приблизително 57 процента от БВП на страната, което го прави един от най-високите темпове в света. Разбира се, като се има предвид финансовото положение на Франция, трябва да се предприемат действия. Въпреки това, по-строгите икономии чрез значителни съкращения на публичните разходи могат да предизвикат спад в икономическата активност в краткосрочен план. Тогава ще се очертаят две основни последици:
- Социално недоволство с политически последици, напомнящи за епизода с жълтите жилетки (заедно с допълнителен негативен ефект върху растежа);
- Спад в данъчните приходи, което ще изостри дефицита в краткосрочен план.
Въпреки че теоретично е възможно и желателно да се намалят публичните разходи чрез насочване към неефективността и разточителните субсидии, без да се създава несправедливост, подобни стъпки биха изисквали смислен демократичен дебат, който изглежда недостижим в настоящите условия. Въпреки това доходите ще продължат да бъдат засегнати по време на тази корекция. За да компенсира тези промени и да насърчи растежа, частният сектор ще трябва да се активизира, за да създаде стойност и работни места. Това обаче зависи от доверието на бизнеса и гъвкавостта на пазара – два елемента, които във Франция в момента липсват.
Един аспект на публичните разходи, който изисква внимание, са пенсиите, които струват около 70 милиарда евро всяка година повече от социалните вноски, получавани за покриването им. Тази ситуация накара г-н Макрон да приложи пенсионната реформа през 2023 г. И левицата, и крайната десница настояват за отмяна на промените, което ще има две последици:
- Първо, ще има по-голяма бюджетна дупка;
- Второ, намаляването на работната сила ще попречи на икономическия растеж.
Следователно и двете биха се отразили отрицателно на публичните финанси.
По отношение на приходите, точно както при предишното правителство, въпросът за данъчната справедливост беше повдигнат, за да оправдае увеличаването на данъците за богатите домакинства (чрез въвеждане на специален «диференциален принос на високите доходи» във френския финансов законопроект за 2025 г.) и големите компании, всички възнамеряващи да защитят средната класа и бедните. Данъкът върху самолетните билети ще бъде утроен, което накара нискотарифната авиокомпания Ryanair да заплаши със съкращения на много от дестинациите си във Франция, ако правителството продължи с това предложение.
Също така беше поставен силен акцент върху борбата с прекомерната данъчна оптимизация (свободната дефиниция на която със сигурност създава по-голяма правна несигурност) и мерките за борба с данъчните измами.
При определени условия намаляването на данъците може да стимулира икономическата активност в средносрочен план (добре познатият ефект на Лафер), особено като се има предвид високата данъчна тежест на Франция, която е около 46% от БВП. Това обаче би довело до увеличаване на дефицита в краткосрочен план. Така че засега тази опция е изключена.
Скъпоструващи последици от политическата нестабилност
Основният проблем е, че настоящата политическа нестабилност във Франция изостри и без това неотложната ситуация, която е пагубна за икономиката. Това създаде несигурност, което накара домакинствата да отлагат важни покупки и да спестяват от предпазни причини, което води до спад в потреблението. Част от очаквания дефицит за миналата година се дължи на спад в данъка върху добавената стойност (ДДС) поради слабото потребление. В резултат на това, предвид по-слабите печалби, предприятията не бяха склонни да наемат и инвестират, особено след като бъдещото данъчно облагане беше несигурно. В тази среда, с потенциал за увеличаване на фалитите, банките се колебаеха да отпуснат заеми, което допълнително задълбочи икономическия мрак. Френският индекс на фондовия пазар, CAC 40, изостава от други европейски индекси, като спадна с 2,1% през последната година, докато дори DAX в затруднена Германия се повиши с 15% през 2024 г.
Последните данни за последното тримесечие показват, че растежът на БВП се е свил с 0,1%, заедно със забележителното увеличение от 3,9% на безработицата от категория А (това са безработни, които трябва да се ангажират с проактивно търсене на работа), най-голямото увеличение, наблюдавано от десетилетие. Освен това през 2024 г. несъстоятелността на бизнеса нарасна с 18 процента.
Международни ограничения и последици
Въпросите за финансовата хидравлика трябва да се сблъскат и с две други ключови ограничения: Брюксел и международните инвеститори. Франция има едно от най-високите нива на публични разходи в света и зашеметяващ публичен дълг – само Гърция и Италия се справят по-зле. Дефицитите са се натрупали от 1974 г. насам, а Франция е поддържала условията на Европейския пакт за стабилност и растеж само три пъти от въвеждането на еврото през 2002 г. Европейската комисия започна процедура при прекомерен дефицит срещу Франция през юли. Правителството отложи възстановяването на целта за дефицит от 3% от 2027 г. до 2029 г.
Възприеманата неспособност да се постигне съгласие за бюджет в такъв тежък момент разбираемо разклати доверието на инвеститорите в държавни облигации. Откакто Националното събрание беше разпуснато след резултатите от европейските избори, разходите по заемите на Франция претърпяха повишено напрежение, достигайки 3,47% по 10-годишните облигации на 14 януари. Разликата между доходността на френските и германските облигации се увеличи до 90 базисни пункта през ноември, което е най-високото ниво от дълговата криза в ЕС преди 12 години. Това е особено тревожно, когато дори Германия, някога надежден еталон, се бори със собствената си квазирецесия и сериозни структурни индустриални предизвикателства. Всъщност за първи път в историята доходността на френските облигации се изравни с тази на Гърция. Рейтинговите агенции засилиха контрола си, като S&P и Fitch възприеха негативна перспектива, докато Moody’s изненада мнозина, като понижи рейтинга на Франция на 13 декември.
Между редовете: Липса на структурни реформи
След тази болезнена доставка, бюджетът наистина ли ще се справи? Последните данни показват, че няма да има реални нетни съкращения на разходите. Висшият съвет по публичните разходи призна в края на януари, че публичните разходи се очаква да нараснат до 56,7% от БВП, което означава реално увеличение от 0,8% или допълнителни 41,5 милиарда евро. Техният доклад подчертава, че:
«с изключение на извънредните разходи и лихвите по дълга, увеличението на обема на разходите ще бъде 0,8% спрямо +2,4 през 2024 г.»
Вместо да се осъществят действителни съкращения на разходите, ще има забавяне на увеличаването на разходите. Това показва, че мерките за строги икономии не са фундаментално структурни; по-скоро те включват разфасовки, направени на парче, «тук и там».
В резултат на липсата на структурни реформи, предстоящите увеличения на данъците са доста значителни. Компаниите с оборот над 3 милиарда евро ще се сблъскат с увеличение на корпоративния данък от сегашната ставка от 25% на 35%. Това се случва в момент, когато много държави в ЕС и по света всъщност намаляват корпоративните си данъци. Тази промяна особено «разроши перата» на Бернар Арно, милиардерът шеф на LVMH. Освен това Франция продължава да налага прекомерно високи данъци върху производството (върху средствата за производство, а не върху оборота или печалбите), което задушава растежа и работните места и спешно се нуждае от реформи. За да се влошат нещата, бюджетът беше приет с мярка за ДДС, която оказва значително въздействие върху микропредприятията (вж. карето). Толкова за усилията за «реиндустриализация» (както прогнозирахме).
При определени условия намаляването на данъците може да стимулира икономическата активност в средносрочен план (добре познатият ефект на Лафер), особено като се има предвид високата данъчна тежест на Франция, която е около 46% от БВП. Това обаче би довело до увеличаване на дефицита в краткосрочен план. Така че засега тази опция е изключена.
Сценарии за бъдещето
Въпреки дългоочакваното приемане на държавния бюджет, правителството все още е ограничено политически (и може да бъде свалено от нови закони) и икономически, което прави оптимистичното бъдеще за финансите му трудно да си представим. Освен това от 1 януари Европейската централна банка (ЕЦБ) спря да изкупува обратно целия държавен дълг, като на практика сложи край на предпазната си мрежа и негативния морален риск, който създаде. Това оставя Франция под още по-голям натиск в най-лошия възможен момент.
Най-вероятен сценарий: Подходът на «лепенката» ще задържи Франция на повърхността в краткосрочен план
Има чувство на облекчение от най-накрая приетия френски бюджет, особено като се имат предвид потенциалните системни рискове, които Франция може да представлява в случай на сериозни финансови проблеми. В резултат на това агенциите за кредитен рейтинг и ЕС вероятно ще изберат да упражняват известна степен на премерена снизходителност. ЕЦБ понижи лихвените проценти на 30 януари, което ще има косвен благоприятен ефект за френските лихвени плащания. Стратегията за «замазване на пукнатините» може да проработи и тази година, въпреки че вероятно ще стане несъстоятелна през следващите четири или пет години. Значителна част от населението изглежда признава, че просто облагането на бизнеса и повишаването на данъците не е решението, въпреки че данъчното облагане на богатите остава популярна опция. Мнозина също осъзнават, че е необходимо да се намалят социалните помощи и да се намали броят на държавните служители. Тази промяна в перспективата отваря възможности за политическа промяна и структурни реформи в рамките на тазгодишните демократични дебати.
Не е малко вероятно: Френската икономика може да отслабне още повече
Рейтинговите агенции няма да приемат повърхностни корекции. Кредитният рейтинг на Франция е несигурно близо до падане под рейтинга АА и ново понижаване ще я премахне от клуба на АА. Това ефективно ще ограничи способността на страната да привлича инвеститори и и ще доведе до по-високи разходи по заемите. Предвид потенциалните рискове за целия европейски блок, Брюксел ще упражни максимален натиск. Тази ситуация може да наложи технократско правителство, което да приложи строги мерки за икономии във Франция. Не е изненадващо, че това със сигурност ще предизвика насилствени протести. Единственият проблясък на надежда може да бъде, че една значителна криза може да събуди френския народ за необходимостта от истинска демокрация, която е от съществено значение за укрепването на публичните финанси. Предстоящите актуализации на рейтинга (28 февруари за Standard & Poor’s) ще разкрият повече.
👉 Присъедини се тук
